在单独行为说中，应以“发行说”为当。首先，创造说是以有纸化证券为其模拟形态的，证券制作是证券发行的前提，只有制作完成之证券才得以交付，并在此基础上创造出证券权利。但就现代证券制度而言，无纸化是证券的基本形态，不存在证券有纸化的制作过程，故创造说缺乏其现实基础。其次，在证券法领域中，存在制作而未交付的证券如库存证券。对允许库存证券的国家来说，采发行说有利于确定库存证券的性质和法律地位。再次，有价证券虽以纸面化为传统和基本的表现形式，但有价证券作为证权证券，纸面形式只是有价证券的外部表现形式，即使发生股票遗失，也得依照公示催告程序申请补领证券。在此意义上，制作有纸证券并非证券的本质。交付证券或者将有价证券记人投资者证券账户，是创设证券权利的基本标志。